Warum Europas Aktienmärkte neue Höchststände erreicht haben
Mit dem Schwung von zwei Jahren positiver Renditen sind die europäischen Aktienmärkte fulminant ins Jahr 2025 gestartet. Die Aktienindizes in Deutschland (DAX) und der Schweiz (SMI) erreichten neue Höchststände und liessen den bis dahin dominierenden US-Aktienmarkt deutlich hinter sich. In unserer unabhängigen Lagebeurteilung gehen wir dieser Entwicklung auf den Grund.
Konjunkturelles UmfeldDer als Frühindikator anerkannte globale Einkaufsmanager Index (Purchasing Managers’ Index, PMI) hat zuletzt wieder die Marke von 50 überschritten, was auf eine Verbesserung im Konjunkturumfeld hinweist. In den meisten großen Volkswirtschaften hat sich die wirtschaftliche Dynamik zum Jahresbeginn 2025 verbessert.
Quelle: LSEG Datastream, Colin&Cie
Erwartete Unternehmensgewinne Eine stimulierende Wirkung auf das konjunkturelle Umfeld in Deutschland und in der Schweiz zeigen insbesondere die im vergangenen und diesem Jahr erfolgten Leitzinssenkungen der Notenbanken, die erst mit einigen Monaten Zeitverzögerung spürbar werden. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat den Zyklus zu tieferen Leizinsen im Juni 2024 eingeleitet und den Leitzins seitdem von 4,00 % auf 2,50 % reduziert. Die Schweizer Nationalbank (SNB) startete bereits im März 2024 und verringerte den Leitzins bis heute von 1,75 % auf 0,50 %. Demzufolge sind die Gewinnerwartungen deutscher und Schweizer Unternehmen im europäischen aber auch im globalen Vergleich deutlich angestiegen.
Erwartete Unternehmensgewinne - Jahresveränderungen
Quelle: LSEG Datastream, Colin&Cie
MarkttechnikEin weiterhin positives Bild bezüglich der Entwicklung der Aktienindizes in Deutschland und der Schweiz zeigt auch die Markttechnik. Dafür spricht die Tatsache, dass der Kurs jeweils oberhalb der 50- und 200-Tages-Durchschnittslinie verläuft.
Markttechnik – Deutscher Aktienindex (DAX)
Quelle: LSEG Datastream, Colin&Cie
Markttechnik – Schweizer Aktienindex (SMI)
Quelle: LSEG Datastream, Colin&Cie
FAZIT UND BLICK IN DIE USA Zusammenfassend lässt sich feststellen, dass das tiefere Zinsniveau in Deutschland und der Schweiz für ein verbessertes konjunkturelles Umfeld und die Erwartung steigender Unternehmensgewinne sorgt. Hiervon profitieren wiederum die Aktienkurse, was zu neuen Höchstständen von DAX und SMI führt.
Abschließend noch ein Blick auf den amerikanischen Aktienmarkt, der in den letzten beiden Jahren – insbesondere mit Unterstützung des Technologiesektors - eine Rendite von jeweils rund 25 Prozent erzielte und 2025 bisher eine negative Wertentwicklung aufweist.
Für Verunsicherung sorgt aktuell der unklare Kurs der neuen US-Regierung, was die künftige Fiskalpolitik angeht. Unter der Ära von Joe Biden hatten staatliche Konjunkturprogramme wesentlich zum Wirtschaftswachstum in den USA beigetragen. Auch die hohe Bewertung respektive das hohe Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) der US-amerikanischen Aktien lässt so manchen Investor etwas zurückhaltender agieren. Bei einem hohen KGV wird eine Aktie oder ein Aktienmarkt grundsätzlich als teuer und unattraktiv eingeschätzt. Mit einem KGV von knapp 22 liegt der US-Aktienmarkt Im globalen Vergleich deutlich an der Spitze. Mit einigem Abstand folgen die Aktienmärkte in der Schweiz, Deutschland, Europa (Stoxx Europe 600) und den Schwellenländern.
Bewertung der Aktienmärkte im globalen Vergleich
Quelle: LSEG Datastream, Colin&Cie
Wenngleich das konjunkturelle Umfeld und die erwarteten Unternehmensgewinne die Kursentwicklung von Aktien unterstützen, weisen einige Indikatoren (Bewertungen, Trendkanal, politische und wirtschaftliche Verwerfungen) insbesondere in den USA darauf hin, dass nach zwei Jahren mit - historisch betrachtet - überdurchschnittlichen Renditen, eine Korrektur bei Aktien möglich ist.
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