Politische Börsen
haben kurze Beine

Geopolitische Ereignisse wie aktuell der Konflikt zwischen Russland und der Ukraine sorgen für gewöhnlich für grosse Verunsicherung unter den Marktbeobachtern. Eine 80-jährige Analyse von geopolitischen Ereig-nissen und deren Auswirkung auf den Aktienmarkt (S&P 500) zeigt einen geringen negativen Einfluss, der nur von kurzer Dauer ist. Die bekannte Börsenfloskel: «Politische Börsen haben kurze Beine» lässt sich auf diesen Umstand zurückführen. Im Durchschnitt verliert der Aktienmarkt im Nachgang eines politischen Ereignisses nach 20 Tagen 4.6 Prozent. Die Erholung dieses Rückgangs ist bereits nach gut 43 Tagen nach Eintreten des Ereignisses vollzogen (siehe Grafik).

Geringer negativer Einfluss von geopolitischen Ereignissen auf den Aktienmarkt

Quelle: LPL Research, S&P Dow Jones Indices, CFRA

Der Kriegsausbruch in der Ukraine durch den Angriff von Russland werten wir auf der Basis der historischen Analyse und gehen deshalb von einem der Historie entsprechenden Verhalten aus. Eine kurze negative Marktreaktion mit anschliessend schneller Erholung.

Ausblick auf die kommenden 9-12 Monate

Aufgrund des vernachlässigbaren Einflusses von geopolitischen Ereignissen auf die Börsen ist für uns die Beurteilung der fundamentalen Lage viel wichtiger. Diese besteht aus mehr als 250 Indikatoren und gibt für die kommenden Monate ein Umfeld erhöhter Unsicherheit vor. Die konjunkturelle Eintrübung (siehe Grafik 2) sorgt für Nervosität und führt zu erhöhten Schwankungsbreiten in der Preisentwicklung. Beispielsweise bei Aktien: Dem Rückgang bei den Unternehmensgewinnen bei hohen Aktienmarktbewertungen steht als Kontraindikator eine zu negative Investorenstimmung gegenüber (siehe Grafik 3). Je nach Marktlage messen Investoren dem positiven oder negativen Indikator ein höheres Gewicht zu und positionieren sich entspre-chend. Bei schnellen Meinungswechseln erzeugt dies ein Umfeld erhöhter Volatilität.

Konjunkturverlauf mit erwartetem Tiefpunkt im März 2023

Quelle: Refinitiv Datastream

Investorenstimmung zu negativ

Quelle: Refinitiv Datastream

Dennoch erwarten wir im Verlauf des dritten Quartales eine allmähliche Verbesserung mit einer Beruhigung der Situation. Obwohl die mediale Berichterstattung noch von negativen Wirtschaftsmeldungen geprägt sein wird, antizipieren die Finanzmärkte bereits das Ende des Konjunkturrückgangs ab März 2023. In der Folge kommt es zu einem Rückgang der Schwankungen und wieder ansteigenden Kursen. Wir werden im Verlauf des Jahres die Allokation in den Mandaten entsprechend anpassen.

Strategische Einordnung von Aktien

Aktien betrachten wir als Renditetreiber im Portfoliokontext. Die Eintrittswahrscheinlichkeit dieser Rendite kann allerdings nur mit einem längeren Anlagehorizont erhöht werden. Deshalb gilt: Je höher die Aktienquote im Portfolio, desto länger der Anlagehorizont. Phasen erhöhter Volatilität gehören beim Aktieninvestieren mit dazu und müssen zeitweise ausgehalten werden.