Comment atténuer l'effet négatif de la hausse des taux d'intérêt sur les obligations ?

Les marchés ont fortement réagi à la hausse des taux d'intérêt et ont déclenché une tendance à la baisse pour de nombreuses classes d'actifs. Notre approche «best-in-class» des obligations avec limitation de la durée a eu un effet stabilisateur et rend d’ores et déjà prévisible le redressement des cours. Nous combinons ainsi les points forts des solutions de placement diversifiées avec les avantages du placement direct : prévisibilité, transparence et gestion rentable des risques.

Les taux d'intérêt restent le thème dominant

La réaction à la réunion de la Réserve fédérale américaine (Fed) de début mai, avec la mesure d'une hausse d'un demi-point de pourcentage du taux directeur, a montré une fois de plus à quel point les marchés financiers dépendent actuellement des perspectives en matière de taux d'intérêt. Bien que la hausse des taux ait été conforme aux attentes du marché, toutes les classes d'actifs ont connu de forts mouvements dans les jours qui ont suivi.

Perspectives à partir du second semestre

La communication restrictive de la banque centrale se poursuivra à nos yeux au deuxième trimestre. Les taux d'intérêt continueront donc d'évoluer dans l'environnement des sommets atteints en 2018 (taux d'intérêt américains à 10 ans à 3,25%). En raison du ralentissement économique attendu au second semestre, nous prévoyons une diminution de la pression sur les taux d'intérêt en direction de 2,5%. Néanmoins, le thème des taux d'intérêt reste présent pour les années à venir, avec des niveaux qui augmentent lentement, et l'environnement reste exigeant pour les obligations.

Avantages et inconvénients des différentes formes de placement

L'environnement actuel, plein de défis, est difficile pour les investisseurs et les pertes de cours ne peuvent être évitées. De nombreux investisseurs sont investis via différents instruments de placement tels que les ETF, les placements directs ou les fonds. Nous examinons les avantages et les inconvénients de chaque type de placement dans le contexte actuel et présentons ensuite notre approche «best-in-class».

Les ETF, une «option avantageuse»

Les ETF sont avantageux en termes de gestion par rapport à d'autres véhicules d'investissement. En témoigne leur faible ratio annuel de frais totaux (TER, Total Expense Ration), qui est généralement bien inférieur à celui des fonds gérés activement. Toutefois, les ETF à duration constante sont exposés sans protection au risque de variation des taux d'intérêt et suivent de près les mouvements du marché, ce qui n'est pas avantageux pour les investisseurs dans la situation actuelle.

Les placements directs, un instrument de prévisibilité

En raison de leur durée fixe, les placements directs en obligations présentent de nombreux avantages, tels que la prévisibilité et la calculabilité, ainsi que le remboursement à l'échéance, qui s'effectue en général à 100 % du capital investi. Mais les placements directs peuvent également présenter des inconvénients. Il s'agit notamment des grosses coupures avec un investissement minimum élevé, du manque de liquidité, de l'écart coûteux entre l'offre et la demande à l'achat/à la vente ainsi que du manque de diversification.

Pour un investisseur privé, un portefeuille d'obligations largement diversifié ne peut être représenté qu'avec une taille de portefeuille correspondante (à partir d'environ 10 millions). Et même dans ce cas, il manque des moteurs de performance importants, comme l'accès au marché primaire pour les nouvelles émissions, qui est majoritairement réservé aux investisseurs institutionnels.

Fonds obligataires pour la diversification

Les investissements via des fonds obligataires offrent généralement une bonne diversification et l'avantage d'effectuer des placements avec de petits montants. De plus, on a indirectement accès à de nouvelles émissions et on profite d'une gestion active, ce qui peut optimiser le rendement. Dans la situation actuelle, les fonds obligataires peuvent toutefois aussi présenter quelques inconvénients. Des entrées et surtout des sorties importantes de fonds de la part des investisseurs, surtout en période de grands mouvements de cours, peuvent amplifier les tendances de prix et avoir des conséquences négatives pour les investisseurs existants. En plus, les fonds obligataires sont en principe exposés aux risques de taux d'intérêt - comparables à ceux d'un ETF à duration constante (voir graphique).

Certains gestionnaires de fonds utilisent en conséquence des stratégies comme « la vente à découvert » pour gérer les échéances et les risques. Mais cela peut aussi entraîner des risques supplémentaires, notamment dans les phases de marché très tendues. La simulation d'une position courte en obligations d'État, en prenant l'exemple de 2018, montre comment une perte de performance supplémentaire peut ainsi survenir. Le fonds obligataire classique devient alors imprévisible et peut se muer en «hedge fund» opaque.

Notre approche «best-in-class» dans la situation actuelle du marché

Colin&Cie s'est déjà penchée à la mi-2018 sur le thème du risque d’une hausse des taux d'intérêt et a pris des mesures. En ce qui concerne les placements en obligations, nous accordons la priorité à la préservation du capital et à la sécurité. C'est pourquoi, à partir de 2019, nous nous sommes séparés d’une stratégie obligataire classique et nous avons orienté les directives de placement de nos structures de fonds exclusives vers les besoins et les objectifs de nos clients, en fixant la durée finale.

Par le biais de la limitation de la durée, nous simulons ainsi les caractéristiques souhaitables d'une obligation individuelle telles que la prévisibilité grâce à des échéances fixes et le remboursement à 100% à l'échéance. La structure du fonds offre les avantages d'une large diversification, l'accès à des obligations à grandes coupures et, grâce à une gestion professionnelle, la garantie d'une allocation élevé lors de nouvelles émissions. De plus, l'exclusivité du placement permet de minimiser l'effet négatif des entrées et sorties importantes. Outre la prévisibilité, la transparence des placements effectués est d'une importance capitale, raison pour laquelle nous renonçons aux ventes à découvert et à l'utilisation d'instruments dérivés.

Ainsi, avec notre portefeuille d'obligations, nous proposons à nos clients une solution qui se rapproche de la valeur nominale à l'échéance définie, indépendamment du contexte de taux d'intérêt. En effet, en fixant la durée dans notre stratégie d'obligations, la sensibilité à la hausse des taux d'intérêt diminue constamment jusqu'à l'échéance 2026. Dans l’environnement actuel de hausse des taux d'intérêt, cela signifie que l'effet négatif sur les obligations est amorti.

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