Quelles forces se cachent derrière la flambée du prix de l'or ?

En avril 2024, l'or a atteint un pic record, se rapprochant des 2 400 dollars US l'once. Cette hausse fulgurante et rapide des prix a suscité un vif intérêt et soulevé de nombreuses questions. Quelles en sont les causes ? Quel rôle l'or joue-t-il dans la diversification des portefeuilles d’investissement ? Quelles perspectives se dessinent pour son évolution future ? Pour une vue plus approfondie, nous vous invitons à vous référer à notre analyse.

Evolution du prix de l'orAu cours des dernières années, le prix de l'or a souvent flirté avec la barre symbolique des 2 000 dollars US l'once, affichant une tendance haussière persistante. Cependant, l'année 2024 marque un tournant dans cette dynamique. Avec une hausse à deux chiffres depuis le début de l'année, le prix de l'or a actuellement atteint un nouveau niveau record.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

Classement à long terme de l'orAu cours des 30 dernières années, l'or a enregistré un rendement annuel moyen légèrement supérieur à 6 %. En comparaison avec d'autres classes d'actifs, le métal précieux se positionne entre les obligations européennes de bonne à très bonne qualité, offrant un rendement moyen de 3,5 %, et les actions européennes avec un rendement moyen de 8 %. En ce qui concerne le risque à long terme, l'or présente une volatilité avec une marge de fluctuation de +/- 15 %, se situant juste en dessous des actions européennes ayant une volatilité de +/- 17 %. En revanche, la volatilité des obligations européennes est nettement plus faible, avec une marge de fluctuation de +/- 4%.

Avec un risque presque comparable à celui des actions, il peut être judicieux d'investir dans l'or malgré un rendement plus faible. Cela découle de la décorrélation entre le prix de l'or et les actions. En effet, le prix de l'or augmente généralement chaque fois qu'il y a des incertitudes sur les marchés des actions. Un portefeuille constitué d'actions offre un certain rendement potentiel, mais il peut être davantage diversifié en termes de risque. Cette diversification ne se limite pas aux obligations, qui offrent stabilité et prévisibilité, mais inclut également des placements alternatifs tels que l'or. Cette diversification permet de stabiliser le portefeuille en cas de turbulences sur les marchés.

Évaluation de la situationPour évaluer les différents marchés financiers et classes d'actifs, nous avons recours à différents facteurs d'évaluation pertinents. En ce qui concerne l'évolution du prix de l'or, il s'agit de :

a) Dette publique : une augmentation de la dette publique augmente le risque d'insolvabilité. L'or est davantage demandé en tant que couverture, ce qui entraîne une hausse de son prix.

b) Comportement des banques centrales : avec plus de 20 pour cent de la demande mondiale d'or, les banques centrales sont un acteur important du marché. En cas d'augmentation de la demande des banques centrales, le prix de l'or a tendance à augmenter.

c) Interdépendance négative (décorrélation) avec les actions : le prix de l'or augmente généralement lorsque l'incertitude et le risque de correction augmentent pour les actions.

d) Rendement réel : plus le rendement réel (intérêts moins inflation) est élevé, moins l'investissement alternatif dans l'or est intéressant, car l'or ne paie pas d'intérêts. Inversement, lorsque le niveau des taux d'intérêt baisse, l'or redevient intéressant, car l'intérêt perdu diminue.

e) Lignes de tendance : L’observation du prix actuel de l'or dans le canal de tendance à long terme permet d´évaluer son écart par rapport à la valeur moyenne sur le long terme. Un écart important par rapport à cette ligne de tendance, peut révéler des situations d’exagérations, où le prix est très élevé et peu attrayant, ou des sous-estimations, où le prix est très bas et attractif.

PerspectivesL'interprétation des facteurs d'évaluation décrits ci-dessus nous permet de donner une estimation de l'évolution du prix de l'or pour les six à douze prochains mois :

a) Dette publique : Les importantes mesures d’aide fiscale destinées à soutenir la conjoncture ont entraîné une augmentation considérable de l'endettement public, en particulier aux États-Unis. Étant donné que les programmes fiscaux américains, représentant entre 6 et 8 pour cent de la performance économique (produit intérieur brut) resteront élevés dans les années à venir (voir graphique), la dette publique continuera d'augmenter. Cette évolution devrait soutenir le prix de l'or.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

b) Comportement des banques centrales : L'or est conservé par les banques centrales en tant que réserve nationale pour les périodes de crise, ce qui renforce leur crédibilité et leur indépendance. La tendance actuelle montre que les banques centrales des pays développés conservent leurs stocks d'or, tandis que celles des pays émergents - comme la Chine (voir graphique) - augmentent considérablement leurs réserves d'or. Une demande accrue des banques centrales devrait soutenir le prix de l'or.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

c)Interdépendance négative (décorrélation) avec les actions : Un indicateur historiquement fiable de l'évolution du prix de l'or est la corrélation négative observée entre l'or et les actions. Toutefois, ce phénomène est actuellement remis en question. En effet, la récente hausse du prix de l'or ne coïncide pas avec une période d'incertitude sur les marchés boursiers. Au contraire, les bourses sont en pleine euphorie, ce qui a permis aux indices boursiers américains et européens d'atteindre de nouveaux records. Comme l'or et les actions ont augmenté en même temps, il existe actuellement une corrélation positive (voir graphique). Une réaffirmation de la corrélation historique entre l'or et les actions pourrait accroître le risque d'une baisse du prix de l'or.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

d) Rendement réel : un indicateur historiquement fiable de l'évolution du prix de l'or a également joué un rôle crucial. Ainsi, le prix de l'or a augmenté lorsque les taux d'intérêt des obligations d'État américaines sont passés en territoire négatif en 2019/2020. Avec la hausse des taux d'intérêt à long terme aux États-Unis depuis 2021 on aurait pu s'attendre à ce que le prix de l'or stagne ou diminue dans ce contexte. Pourtant, il a plutôt enregistré une augmentation significative. Un renforcement du lien historique entre l'or et les rendements réels pourrait augmenter le risque d'une baisse du prix de l'or.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

e) Lignes de tendance : Malgré l'atteinte d'un nouveau plus haut historique et une forte évolution annuelle jusqu'à présent, la tendance à long terme ne présente actuellement aucune surévaluation, contrairement à la période 2011-2012. En effet, le prix de l'or se situe pratiquement sur la ligne de croissance de la tendance à long terme.

Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

CONCLUSION : D'un côté, le prix de l'or est soutenu par l'augmentation de la dette publique, la hausse de la demande d'or de la part des banques centrales et la tendance à long terme. D'autre part, les indicateurs "décorrélation" et "rendement réel", jusqu'ici fiables et actuellement invalidés, incitent à la prudence. Il en résulte une image globale non-uniforme, ce qui nous incite à maintenir notre position actuelle.

Analyse indépendante de Colin&Cie
Notre "Analyse du niveau record du prix de l'or" fait part de nos recherches indépendantes. Le but est d'informer de manière objective et claire tant les clients que les non-clients sur l'évolution actuelle du prix de l'or et de fournir une estimation pour les 6 à 12 mois à venir.

Pour l'évaluation des marchés financiers et des classes d'actifs, nous avons recours à nos propres modèles d'évaluation comprenant plus de 250 indicateurs. Avec cette approche purement factuelle, nous nous nous démarquons délibérément, en tant que gestionnaire de fortune indépendant, des pronostics subjectifs ou invérifiables résultant de l'influence des médias ou d'autres facteurs.

Nous publions régulièrement nos analyses et nos estimations dans des articles ainsi que dans notre publication trimestrielle "Evaluation de la situation" sur le site Internet de Colin&Cie.

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