Les raisons pour lesquelles le marché boursier américain fait cavalier seul
Dans l’analyse comparative des performances des marchés d'actions mondiaux en 2023, les États-Unis se sont notamment démarqués, surpassant largement l'Europe et les pays émergents. Ainsi, le phénomène de découplage accru du marché boursier américain par rapport au reste du monde persiste. Quelles sont les raisons de cette évolution et quelles conclusions peut-on en tirer pour la stratégie d'investissement ?
Marchés d'actions (globale)Les performances des indices boursiers au cours de l'année écoulée montrent une poursuite de la tendance à long terme selon laquelle le marché boursier américain se distingue des autres marchés, affichant une nette amélioration des rendements. En 2023, le S&P 500 a surpassé ses homologues, enregistrant un rendement de 25,9 %, comparé à une hausse de 15,5 % pour le STOXX Europe 600 et de 9,0 % pour l'indice MSCI Emerging Markets (MSCI EM).
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Dette publique (globale)La bonne ambiance qui règne sur le marché boursier américain s'explique en partie par l'environnement conjoncturel positif, caractérisé par un taux de chômage historiquement bas. L'une des principales raisons de cette situation est l'ampleur des mesures de soutien fiscal, qui sont nettement plus importantes aux États-Unis qu'en Europe et dans les pays émergents par rapport au produit intérieur brut (PIB). Ces mesures ont toutefois un prix. Elles entraînent aux États-Unis une augmentation des déficits budgétaires de l'État et une nouvelle hausse de la dette publique à plus de 120 % du PIB. En comparaison, la dette publique est nettement plus faible en Europe et dans les pays émergents, s'établissant autour de 80 % chacun.
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Évaluation des actions (globale)La surperformance du marché boursier américain s'explique par une croissance plus forte des bénéfices des entreprises américaines par rapport au reste du monde. Toutefois, la hausse encore plus marquée des cours des actions américaines par rapport aux bénéfices des entreprises a entraîné un ratio cours/bénéfices (valorisation) plus élevé, rendant les actions américaines peu attractives avec une valorisation de 19,5. Par rapport à la valorisation des actions en Europe (12,6) et dans les pays émergents (11,4), les actions américaines apparaissent donc relativement chères.
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
L’ampleur du marché (marché des actions américain)Ces dernières années, la performance exceptionnelle du marché boursier américain a été principalement portée par le secteur technologique, notamment les sept géants que sont Apple, Amazon, Alphabet (Google), Microsoft, Meta Platforms (Facebook), Nvidia et Tesla (voir le graphique sur l'évolution des rendements dans les secteurs américains). Le groupe des "7 glorieuses" a affiché une performance positive de 71 % en 2023. Leur poids dans l'indice boursier S&P 500, qui regroupe les plus grandes entreprises américaines cotées en bourse, atteint 25 %. Excluant ces sept valeurs technologiques (S&P 493), la performance de l'indice aurait été de 6 % plutôt que 25,9 % (S&P 500).
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Évaluation des actions (marché boursier américain)La meilleure performance du secteur technologique américain s'explique par une évolution des bénéfices des entreprises technologiques américaines plus forte que celle des autres secteurs du marché boursier américain. Elle résulte de la croissance mondiale dans les domaines du commerce en ligne, de la communication et de l'électromobilité, ainsi que de l'engouement croissant pour l'intelligence artificielle à l'échelle mondiale. Toutefois, la hausse encore plus forte des cours des actions du secteur technologique américain par rapport aux bénéfices des entreprises se traduit par un ratio cours/bénéfices (valorisation) plus élevé et peu attractif des actions technologiques américaines (27,9). Par rapport à la valorisation des actions dans les autres secteurs, les actions technologiques américaines sont donc chères. 
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Conclusion pour la stratégie de placement à long termeL'évolution de la performance du marché des actions américain ces dernières années est essentiellement due aux bénéfices élevés de quelques entreprises technologiques opérant à l’échelle mondial. Ainsi, la performance actuelle ne représente donc pas le marché américain des actions dans son ensemble. On peut légitimement se questionner sur la durabilité de la surperformance des "sept glorieuses", qui persiste depuis huit ans déjà. La concentration marquée (formation de bulles) sur le marché américain des actions, caractérisée par une évaluation très élevée et peu attrayante du secteur technologique américain, ainsi que l'augmentation considérable de la dette publique américaine, avec le risque d'une faillite de l'État, invitent à la prudence.
Bien que les valeurs technologiques continueront à jouer un rôle important dans les mandats de gestion d'actifs de Colin&Cie, nous ne prévoyons toutefois pas que la tendance extrêmement positive observée en 2023 se poursuivra de la même manière pour les grandes valeurs technologiques américaines. En raison des risques évoqués sur le marché des actions américaines, nous continuons à miser sur une large diversification par régions et par secteurs dans notre stratégie d'investissement à long terme.
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