Les actions atteignent des niveaux records - Et maintenant ?
A la fin du premier trimestre 2024, plusieurs indices boursiers aux Etats-Unis et en Europe ont atteint de nouveaux sommets historiques. Après un sprint final remarquable au quatrième trimestre 2023, la tendance haussière des actions s'est poursuivie avec une dynamique inchangée. Alors que les marchés consolident actuellement à des niveaux élevés, les investisseurs s'interrogent sur les perspectives à venir pour les actions. Notre analyse factuelle apporte des éclaircissements.
Evolution du cours des actions (global)Alors que dans un passé récent, les années boursières, qu’elles aient été mauvaises (2018, 2020, 2022) ou bonnes (2019, 2021, 2023), se sont succédé avec une belle régularité, ce schéma pourrait être rompu en 2024. C'est du moins ce qu'indique l'évolution remarquable des premiers mois, qui, en comparaison historique, équivaut presque à la performance d'une année entière et a entraîné de nouveaux records pour les indices d'actions internationaux (Monde : MSCI World - Etats-Unis : S&P 500 - Europe : STOXX Europe 600 - Allemagne : DAX).
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
Classement à long terme des actions Comparées à d'autres classes d'actifs telles que les obligations, les métaux précieux comme l'or et les placements alternatifs, les actions présentent la plus forte espérance de rendement en comparaison historique. Cependant, elles comportent également un risque accru, avec une marge de fluctuation moyenne de +/- 17% et un risque de perte maximal de 40 à 50%.
C'est pourquoi les actions sont particulièrement adaptées à la croissance du patrimoine à long terme. Avec une durée de placement de plus de 17 ans, la probabilité d'éviter des pertes avec des actions et d'atteindre le rendement annuel visé de 8% est proche de 100%. La diversification des actions dans différentes entreprises, secteurs et régions géographiques joue un rôle important à cet égard.
Évaluation de la situationPour évaluer les différents marchés financiers et les classes d'actifs, nous avons recours à différents facteurs d'évaluation pertinents. En ce qui concerne l'évolution des cours des actions, il s'agit de
a) la politique fiscale et monétaire : une politique fiscale expansive (augmentation des dépenses publiques, baisse des impôts) et une politique monétaire (taux d'intérêt directeurs bas) sont des instruments efficaces des États et des banques centrales pour stabiliser / stimuler la conjoncture. Une politique fiscale et monétaire expansive a un effet positif sur les actions.
b) le cycle et la croissance économique : un environnement conjoncturel positif est un moteur essentiel pour le développement réussi des entreprises. Les actionnaires, en tant que détenteurs de parts d'entreprises, profitent de la croissance de leur chiffre d'affaires et de leurs bénéfices, que ce soit sous la forme de dividendes et/ou d'une hausse des cours. En règle générale, les marchés boursiers anticipent les phases de hausse et de baisse de la conjoncture avec une avance d'environ six mois.
c) l’évaluation (ratio cours/bénéfices) : lors de l'évaluation des actions, le niveau de prix actuel est mis en relation avec les bénéfices de l'entreprise (PER). Une valeur élevée du PER - en comparaison historique - doit être interprétée comme un indicateur négatif, car le niveau des actions est alors considéré comme relativement cher et peu attractif. En revanche, un PER bas - en comparaison historique - doit être interprété comme un indicateur très positif, car le niveau des actions est considéré comme relativement bon marché et attractif par rapport aux bénéfices réalisés.
d) le sentiment : un sentiment euphorique sur les marchés boursiers doit être interprété de manière négative, car il est généralement la conséquence de la forte hausse récente des cours et indique donc une exagération à la hausse. En revanche, un sentiment anxieux des investisseurs sur les marchés boursiers doit être interprété comme un indicateur très positif, car il est généralement la conséquence d'une forte baisse récente des cours et indique donc une exagération à la baisse.
e) le canal de tendance : l'observation du niveau actuel du cours de l'action dans le canal de tendance à long terme permet de déterminer dans quelle mesure celui-ci s'écarte de la valeur moyenne à long terme. En cas d'écart important par rapport à la ligne de tendance, il est possible d'identifier des exagérations (prix très élevé, peu attractif) ainsi que des sous-estimations (prix très bas, attractif).
PerspectivesL'interprétation des facteurs d'évaluation décrits ci-dessus constitue la base de notre estimation de l'évolution probable des cours des actions au cours des six à douze prochains mois :
a) La politique fiscale et monétaire : l'impulsion fiscale aux États-Unis, la plus grande économie du monde, crée un environnement conjoncturel positif dans le pays, mais aussi au-delà, avec une croissance économique correspondante. Selon les données du Fonds monétaire international, le soutien fiscal aux États-Unis devrait se maintenir à un niveau élevé de 6 à 8 % du produit intérieur brut au moins jusqu'en 2028 et indépendamment du résultat des élections présidentielles (11/2024). En outre, la diminution des pressions inflationnistes aux États-Unis et en Europe renforce la perspective d'une baisse des taux directeurs.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
b) Le cycle et la croissance économique : la poursuite de l'amélioration des indices PMI mondiaux (valeur < 50 => contraction économique ; valeur = 50 => croissance nulle ; valeur > 50 => croissance économique), en tant qu'indicateurs conjoncturels avancés, laisse présager une croissance économique mondiale robuste au cours de l'année 2024. La croissance devrait être particulièrement forte aux États-Unis, avec une valeur de 55 jusqu'à la fin de l'année. La conjoncture en Europe peut également s'améliorer, mais avec une valeur de 50, elle restera à la traîne des États-Unis en raison d'un soutien plus faible de la politique fiscale.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
Si l'on compare le marché américain des actions (S&P 500) et l'indicateur conjoncturel avancé américain (PMI), on constate que l'amélioration de l'économie américaine avec une valeur de 55 est déjà intégrée dans les cours des actions. En partant du principe, selon le cycle conjoncturel historique sur trois ans, que l'environnement économique s'affaiblira à nouveau au cours du quatrième trimestre 2024, il est probable que les actions ne bénéficieront plus du même soutien qu'elles ont pu connaître récemment.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
c) L’évaluation (ratio cours/bénéfices) : L'environnement conjoncturel positif et la perspective d'une baisse des taux d'intérêt continueront de soutenir des niveaux élevés de bénéfices d'entreprises aux États-Unis. La forte croissance des bénéfices des entreprises américaines a toutefois entraîné une hausse encore plus marquée des cours des actions. En conséquence, le PER des actions américaines a atteint une valeur de 20,2. Par rapport à la valorisation des actions en Europe (13,5) et dans les pays émergents (11,9), les actions américaines sont donc considérées comme chères. Cette valorisation élevée aux États-Unis pourrait conduire à des corrections plus significatives à moyen terme, tandis que les actions européennes et des pays émergents sont évaluées de manière plus attrayante, ce qui pourrait présenter moins de risques de retournement.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
d) Le sentiment : le sentiment très euphorique des investisseurs (graphique : investisseurs privés américains) doit être interprété négativement et pourrait entraîner des baisses de cours des actions.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
e) Le canal de tendance : L'écart de tendance plus marqué à la hausse des actions américaines vers le haut (voir graphique) devrait limiter leur potentiel de performance futur. En revanche, les actions des pays émergents et d'Europe, qui évoluent respectivement en dessous et légèrement au-dessus de la ligne de croissance tendancielle à long terme, semblent offrir une marge de progression pour une hausse ultérieure des cours.
Source: LSEG Datastream, Colin&Cie
CONCLUSION : Même si l'on peut s'attendre à ce que la politique fiscale et monétaire des États-Unis reste expansionniste, les données relatives à la conjoncture et à la croissance économique montrent que le marché des actions a déjà intégré cet élément dans les cours actuels. Au contraire, les indicateurs « évaluation », « sentiment » et « canal de tendance » incitent à la prudence et indiquent à moyen terme - en particulier pour les actions américaines - un potentiel de cours limité ainsi qu'un risque de recul accru. Parmi les actions, l'Europe est actuellement la région la plus attractive en termes de potentiel de reprise conjoncturelle, de taux d'intérêt à court terme plus bas, d’inflation en baisse, d’évaluation attrayante et de très bonne dynamique de marché. Il est donc opportun de prendre en considération ces facteurs en augmentant la pondération du portefeuille dans cette région.
Analyses indépendantes de Colin&Cie
Notre « Analyse du niveau record des actions » est une note de recherche indépendante. Elle a pour objectif d'informer les clients et les non-clients sur l'évolution actuelle du marché des actions, sans jugement de valeur et de manière compréhensible, et de donner une estimation pour les six à douze prochains mois.
Pour évaluer les marchés financiers et les classes d'actifs, nous avons recours à des données économiques historiques, à nos propres modèles d'évaluation et à plus de 250 indicateurs avec des critères objectivement mesurables. Cette approche purement factuelle nous permet, en tant que gestionnaire de fortune indépendant, de nous démarquer délibérément des pronostics subjectifs ou invérifiables résultant de l'influence des médias ou d'autres facteurs.
Nous publions nos analyses et nos estimations dans des articles réguliers ainsi que dans notre publication trimestrielle « Evaluation de la situation et perspectives pour les 6 à 12 prochains mois » sur le site Internet www.colin-cie.com
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