Le rebond des obligations
se poursuit
Au sein d’un portefeuille titres, les obligations jouent un rôle important en tant que pilier stabilisateur, générant des revenus réguliers. Par rapport aux actions, elles sont perçues comme peu risquées, offrant une planification aisée. Les pertes de cours observées en 2022, demeurent exceptionnelles. Cet article examine les circonstances de ces perturbations et évalue la trajectoire anticipée de la reprise des obligations.
Obligations comme instrument de placementLes caractéristiques clés d'une obligation comprennent le taux d'intérêt, la durée et la solvabilité de l'émetteur, que ce soit un État ou une entreprise. Bien qu’elle soit remboursée à 100% à l'échéance, elle est exposée à des fluctuations de cours pendant sa durée de vie. Une baisse des taux d'intérêt fait augmenter le cours (effet positif), tandis qu'une hausse le fait baisser (effet négatif). En résumé : plus la durée résiduelle d'une obligation est longue et son taux d'intérêt bas, plus une hausse des taux a un impact négatif sur le cours.
Rendement des obligations de 1980 à 2023L'évolution du rendement de l'obligation fédérale allemande à 10 ans (voir graphique) met en lumière de manière saisissante l’impact, ainsi que les pertes significatives enregistrées sur le marché obligataire en 2022. Après quatre décennies de baisse continue des taux atteignant leur point le plus bas avec des taux d'intérêt nuls et négatifs entre 2015 et 2021, une forte augmentation des taux d'intérêt a été observée en 2022. Cette hausse des taux, impulsée par les banques centrales du monde entier pour contrer l'inflation, a été réalisée sur une période exceptionnellement courte. Alors que le « retour des taux » soit positif à long terme pour les investisseurs, à court terme il a entraîné une correction significative des cours des obligations. La transition des taux, passant de négatifs à des niveaux compris entre 2 et 4% a été d’une intensité exceptionnelle et historique. Les emprunts fédéraux allemands par exemple avec une durée résiduelle moyenne supérieure à 10 ans ont enregistré des baisses de cours dépassant les 30%.
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Le ralentissement progressif des indicateurs d'inflation et l'anticipation des premières baisses des taux en 2024 ont déjà déclenché au cours du 4 trimestre 2023 une correction à la baisse des taux d'intérêt sur le marché. La durée résiduelle d'une obligation a un impact significatif sur l'amplitude des variations de cours par rapport aux mouvements de la courbe des taux, que ce soit à la hausse ou à la baisse. Il est important de souligner que la reprise du cours d'une obligation vers 100% n'est pas linéaire mais se concrétise plutôt à l'approche de l'échéance de cette dernière. En ce qui concerne le CHF, les taux d’intérêts sont généralement plus bas, ce qui ralentit considérablement la reprise des obligations libellées dans cette devise par rapport à celles en euros.
Le rebond dans les mandats Colin&Cie Comme précédemment déjà souligné, Colin&Cie a réorienté sa stratégie d'investissement obligataire en 2019 vers des obligations arrivant à échéance d'ici 2026. Ainsi, en 2022, les rendements négatifs des obligations en euros (-10,5%) et celles en CHF (-11,4%) ont été nettement inférieurs que celles d‘une obligation fédérale allemande à plus longue échéance. Enregistrant une croissance annuelle dépassant les 3,5% en 2023, une portion des fluctuations négatives de l'année 2022 a déjà été compensée, notamment dans les mandats libellés en euros. Indépendamment de l'évolution des taux d'intérêt au cours des deux à trois prochaines années, la reprise des obligations dans les mandats Colin&Cie devrait se poursuivre progressivement.
La stratégie obligataire de Colin&CieEtant donné la liquidité restreinte des obligations individuelles, nous consolidons nos achats dans une structure plus importante. Cela nous assure non seulement un accès amélioré au marché et des prix d'achat plus favorables, mais également, et surtout, une diversification accrue des risques, contribuant ainsi à minimiser le risque de défaut, le tout en maintenant un rendement équivalent, voire supérieur.
En anticipant nos projections sur les taux d'intérêt pour l'année 2024 - avec une baisse prévue des taux à court terme et une légère augmentation potentielle des taux à long terme - nous privilégions davantage les obligations d'entreprises affichant une solvabilité solide, voire excellente (investment grade, notation BBB au minimum) et une durée résiduelle courte. Actuellement, ces obligations présentent les rendements les plus élevés, comme illustré dans le graphique.
Nous évitons généralement d'investir dans des fonds obligataires en raison des durées souvent plus longues des placements sous-jacents et de l’utilisation fréquente d'opérations à terme. Ces caractéristiques contribuent à accroître de manière significative le profil de risque de ces investissements par rapport aux obligations classiques.
Graphique : Marché obligataire en Europe par durée et qualité de crédit :
(axe x : durée résiduelle en années ; axe y : rendement en % p.a.)
Source: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
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