Les droits de douane américains massifs sur les exportations suisses et leurs conséquences

Avant l'entrée en vigueur des nouvelles réglementations douanières américaines, des négociations acharnées ont eu lieu entre les États-Unis et leurs partenaires commerciaux. Alors que l'UE a pu convenir d'un taux douanier de 15 %, la Suisse est particulièrement touchée avec un taux de 39 %. Toutefois, l'examen du marché suisse montre qu'il faut éviter les réactions précipitées et qu'il vaut mieux, comme le fait Colin&Cie, privilégier une analyse et une stratégie à long terme fondées sur des faits.

Introduction des droits de douane américains – Calendrier

Début février, la Suisse se montrait encore optimiste quant à la possibilité d'éviter un conflit commercial avec les États-Unis, notamment parce qu'elle n'applique pas elle-même de droits de douane sur les marchandises américaines et qu'elle compte parmi les plus gros investisseurs aux États-Unis. Mais en mars, Washington a inscrit la Suisse sur une liste de pays pratiquant des « pratiques commerciales déloyales ». Lors du « Liberation Day » début avril, le président Trump a imposé des droits de douane élevés à presque tous ses partenaires commerciaux. Pour la Suisse, le taux était initialement de 31 %, soit nettement plus que les 20 % appliqués à l'UE. Lorsque les mesures ont été suspendues peu après pour une durée de 90 jours, le gouvernement à Berne a travaillé à une solution bilatérale. Alors que l'UE a pu obtenir un taux de 15 % fin juillet, Washington a rejeté l'offre suisse, la jugeant insuffisante. Le 1er août, jour de la fête nationale suisse, Trump a finalement annoncé qu'à partir du 7 août, des droits de douane de 39 % s'appliqueraient aux importations en provenance de Suisse. Il s'agit de l'un des taux les plus élevés appliqués par les États-Unis à l'échelle mondiale.

Effets à court terme sur les marchés financiers

Alors que l'indice boursier suisse – Swiss Market Index (SMI) – a réagi de manière brutale par des pertes après le « Liberation Day », la réaction des acteurs boursiers à la décision finale sur les droits de douane du 1er août a été étonnamment modérée. Malgré la pression croissante qui pèse sur les entreprises suisses orientées vers l'exportation – outre les droits de douane élevés, le franc suisse s'est apprécié de 11 % par rapport au dollar américain depuis le début de l'année –, les fluctuations sur les marchés boursiers et monétaires sont restées faibles, comme le montrent les deux graphiques suivants.

Évolution hebdomadaire de l'indice boursier suisse (SMI) - Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

 

Évolution hebdomadaire de la paire de devises USD/CHF - Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

Les raisons suivantes peuvent être avancées pour expliquer le comportement observé sur le marché :

1. La fermeture des marchés pendant trois jours en raison du jour férié et du week-end qui a suivi a donné un répit au marché boursier suisse. La situation a pu être analysée de manière approfondie et son impact sur les entreprises évalué. De plus, la décision immédiatement communiquée par le Conseil fédéral suisse de poursuivre les discussions avec les États-Unis et de viser rapidement une réduction des droits de douane a eu un effet rassurant sur les acteurs du marché pendant cette période.

2. Les effets des nouveaux droits de douane sont limités à certains secteurs : ils s'appliquent exclusivement aux marchandises, ce qui signifie que le secteur suisse des services, traditionnellement fort, en particulier les banques et les assurances, n'est pas affecté. Le secteur de la santé est également exclu de ces mesures. De plus, les entreprises suisses qui exploitent déjà des sites de production aux États-Unis ne sont pas concernées.

Effets à moyen terme sur les marchés financiers

Compte tenu des exceptions mentionnées, plus de 60 % des entreprises cotées au Swiss Market Index ne sont pas soumises aux nouvelles réglementations douanières américaines. Il s'agit notamment des secteurs de la santé (Health Care), des banques et des assurances (Financials) ainsi que des entreprises axées sur le marché intérieur dans les domaines de la communication (Communication) et de l'immobilier (Real Estate).

Composition pondérée de l'indice suisse des actions par secteur - Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

Parmi les secteurs touchés à des degrés divers par les droits de douane figurent notamment l'horlogerie et la bijouterie, pour lesquelles les États-Unis comptent parmi les marchés les plus dynamiques, ainsi que la construction mécanique et la production de chocolat. De nombreuses entreprises suisses cotées en bourse produisent déjà directement aux États-Unis afin de desservir le marché local tout en se protégeant des barrières commerciales. Parmi elles figurent notamment les groupes cotés au SMI Nestlé (alimentation), Roche (santé), Novartis (santé) et Sika (chimie). D'autres entreprises suisses cotées en bourse misent également sur des sites de production américains, comme Tecan (technologie de laboratoire), Stadler Rail (véhicules ferroviaires) et Lindt & Sprüngli (chocolat).

On peut supposer que les entreprises bénéficiant d'une forte position sur le marché s'efforceront de maintenir leurs normes de qualité élevées. Ce positionnement devrait leur permettre de répercuter les nouveaux droits de douane sur les clients finaux par le biais d'ajustements de prix. Avec des prévisions de bénéfices de +3,2 % en Suisse contre -1,1 % en Europe, les entreprises cotées au SMI continuent d'afficher des perspectives solides. La valorisation (ratio cours/bénéfice) des actions suisses reste également attractive.

Bénéfices attendus des entreprises (variations annuelles, croissance des bénéfices en %) - Source: LSEG Datastream, Colin&Cie

Au cours des dernières décennies, l'économie suisse, orientée vers l'exportation, a toujours réagi aux pressions externes par sa flexibilité et sa capacité d'adaptation. Un exemple frappant est celui du franc suisse, historiquement fort, qui s'est apprécié de près de 60 % par rapport à l'euro depuis 2000 – une évolution que de nombreuses entreprises ont su maîtriser avec succès.

Les effets suivants des nouveaux droits de douane américains devraient se faire sentir au cours du second semestre :

Inflation : la hausse des prix des produits suisses aux États-Unis n'a pas d'incidence sur l'évolution des prix en Suisse, mais entraîne une augmentation de l'inflation aux États-Unis.

Conjoncture : un recul des exportations américaines pourrait freiner la croissance économique, freiner la propension à investir des entreprises suisses et entraîner à moyen terme une hausse du chômage.

Taux d'intérêt : en réaction aux droits de douane élevés imposés par les États-Unis, la Banque nationale suisse (BNS) pourrait envisager une baisse des taux d'intérêt lors de sa prochaine réunion, le 25 septembre. Cependant, des risques non négligeables s'opposent à une telle mesure : parmi ceux-ci figurent une éventuelle surchauffe du marché immobilier et des charges supplémentaires pour le financement des retraites. En outre, une baisse des taux d'intérêt par la BNS risquerait d'être interprétée par les États-Unis comme une manipulation du marché, ce qui pourrait compliquer davantage les négociations sur un taux de douane plus modéré.

Conclusion

Les négociations menées depuis des mois avec les États-Unis ont abouti à un résultat très décevant pour la Suisse. Dans un contexte déjà difficile, les défis auxquels sont confrontées les entreprises sont devenus encore plus importants. Heureusement, les acteurs du marché ont réagi avec un calme remarquable à la récente annonce des droits de douane. Grâce à la structure sectorielle du marché suisse, les industries clés restent largement épargnées. Les données fondamentales solides – notamment en termes de bénéfices, d'évaluations et de taux d'intérêt – ainsi que la capacité éprouvée de l'économie suisse à surmonter les pressions externes suggèrent également que ce « choc » peut être absorbé. Enfin, il reste un espoir légitime que le gouvernement américain se décide finalement à adopter une approche tarifaire plus modérée dans une prochaine étape.

Analyses indépendantes réalisées par Colin&Cie

Notre « Analyse des répercussions des droits de douane américains massifs sur l'économie suisse » est une « note de recherche indépendante ». Elle a pour objectif d'informer de manière impartiale et compréhensible les clients et les non-clients sur l'évolution actuelle du marché boursier et de donner une estimation pour les six prochains mois. Pour évaluer les marchés financiers et les classes d'actifs, nous nous appuyons sur des données économiques historiques, nos propres modèles d'évaluation et plus de 250 indicateurs avec des critères objectivement mesurables. Grâce à cette approche purement factuelle, nous nous distinguons délibérément, en tant que gestionnaire de fortune indépendant, des prévisions subjectives ou non vérifiables résultant de l'influence des médias ou d'autres facteurs.

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