La fine della discesa decennale dei tassi di interesse

Dopo oltre 30 anni di tassi d'interesse al ribasso questa tendenza di lungo periodo si è invertita e si sta procedendo a rialzo. L’aumento dei tassi di interesse continuerà? E come si svilupperanno i prezzi delle obbligazioni in questo processo?

Per oltre tre decenni i tassi di interesse si sono inabissati. Si sono mossi continuamente verso il basso - in Europa raggiungendo addirittura territorio negativo - con poche fluttuazioni. Poi lo scorso anno, nel 2022, è arrivata la svolta. L'aumento dei tassi di interesse è stato preannunciato da un'inflazione elevata, quest'ultima non moderata, ma eccezionalmente forte. L'entità del rialzo dell’inflazione è un chiaro segnale che la tendenza al ribasso dei tassi di interesse, in atto da oltre 30 anni, è terminata. Questa tendenza durerà ancora a lungo e che impatto avrà sui mercati obbligazionari?

Il forte aumento dei tassi di interesse ha un forte impatto sui prezzi delle obbligazioni. Infatti, quando i tassi d'interesse aumentano, i prezzi delle obbligazioni devono diminuire per riflettere il livello più alto dei tassi d'interesse, questo perché la cedola dell'obbligazione non cambia. Poiché il valore nominale di unobbligazione viene rimborsato alla pari (a 100), i prezzi più bassi delle obbligazioni determinano un rendimento totale più elevato (cedola e movimento del prezzo dell'obbligazione), che corrisponde all'attuale livello dei tassi d'interesse.

Nel nostro esempio (grafico seguente), l'obbligazione Linde con la relazione tra prezzo dell'obbligazione e livello del tasso d'interesse che corre in direzione opposta). Come si può evincere dal grafico, l'obbligazione Linde dall'inizio del 2022 ha subito un calo di prezzo del 10,4% perché i tassi di interesse sono passati da -0,18% a +2,29%. Tuttavia, questo calo dei prezzi è solo temporaneo. La flessione dei prezzi a partire dal 2022 viene parificata in quanto alla scadenza (limitazione della durata fino alla fine del 2026), il prezzo dell'obbligazione Linde risalirà nuovamente al prezzo di emissione di 100.

Attualmente, con l'aumento dei tassi d'interesse, i rendimenti obbligazionari sono interessanti. Inoltre, prevediamo che i tassi d'interesse torneranno a crescere nel corso dell'anno e che i prezzi delle obbligazioni ne trarranno ulteriore beneficio.

Nei nostri mandati, la nostra strategia obbligazionaria è ampiamente diversificata e, nel caso delle obbligazioni, consiste esclusivamente in obbligazioni con durata residua fino alla fine del 2026. Analogamente all'esempio dell'obbligazione Linde, la correzione dei prezzi del 2022 è solo temporanea. Manteniamo la strategia delle scadenze brevi, poiché prevediamo un nuovo aumento dei tassi di interesse nel lungo periodo.

Leggete anche la nostra ultima valutazione della situazione per il 1° trimestre 2023.

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