Inflazione: il peggio è alle spalle?

Il tema dell'inflazione è sulla bocca di tutti. Questo è comprensibile visto il forte aumento dei prezzi al consumo e i relativi alti valori di inflazione nella maggior parte dei paesi. Tuttavia, stiamo assistendo a un'inversione di tendenza dei fattori chiave come i prezzi dell'energia e dei generi alimentari. Anche la reazione delle banche centrali, sebbene con un certo ritardo, smorzerà la pressione inflazionistica. Si presume che il picco sia stato raggiunto. A causa della crisi energetica in Europa, la situazione si svilupperà in modo simile, con un ritardo di qualche mese.

Testo del 29 giugno, aggiornato il 13 settembre 2022

L'andamento dell'inflazione sta attualmente determinando in maniera molto forte l’evoluzione dei prezzi sui mercati azionari. Ad esempio, la Banca Centrale Europea (BCE) ha reagito al recente aumento dell'inflazione alzando i tassi di interesse di riferimento di 75 punti base nella riunione di inizio settembre.

Negli Stati Uniti, i prezzi al consumo sono risultati più alti del previsto, pari all'8,1% per il mese di agosto, un dato superiore alle attese, che ha messo in evidenza la natura esplosiva della questione e ha provocato una reazione nervosa degli operatori di mercato. Nella nostra valutazione dell'inflazione, distinguiamo tra inflazione di fondo e le singole componenti, quelle dell'energia e degli alimenti.

In un contesto storico l’ultimo aggiornamento mostra un contributo molto elevato di tutte e tre le componenti. L'energia presenta in genere fluttuazioni molto elevate, mentre i prodotti alimentari e l'inflazione di fondo sono relativamente stabili. Il tasso di inflazione più alto del previsto è dovuto all'aumento dell'inflazione di fondo, che è tornata a crescere come previsto rispetto alle altre componenti.

La nostra valutazione

Nella nostra analisi dell'andamento dell'inflazione, ci concentriamo sugli indicatori anticipatori. Sulla base di questi dati, traiamo conclusioni sull'evoluzione futura dei dati sull'inflazione e sul loro impatto su altre classi di investimento, in primo luogo i tassi di interesse.

Il contributo attualmente molto elevato della quota energetica all'indice generale dei prezzi al consumo riflette una variazione annuale del prezzo del greggio di +25%. Le aspettative del mercato sull'andamento del prezzo del greggio nei prossimi mesi possono essere individuate dai mercati a termine. Il mercato si aspetta un calo del prezzo del greggio (stelle rosse nel grafico sottostante), con conseguente diminuzione della pressione inflazionistica nell'inflazione energetica nel tempo.

I prezzi dei prodotti alimentari hanno storicamente un vantaggio di tre mesi sull'andamento dell'inflazione. Osservandone l’evoluzione, i picchi di prezzo sono ormai alle spalle, il che si traduce anche in una diminuzione della pressione inflazionistica per le componenti alimentari.

L'andamento dei prezzi degli immobili svolge un ruolo decisivo nell'inflazione di fondo. La componente dei prezzi degli affitti nell'indice dei prezzi al consumo ha un anticipo di 18 mesi. Poiché il mercato immobiliare era ancora molto forte fino a poco tempo fa, concludiamo che il tasso di inflazione di base fornirà ancora pressione inflazionistica nei prossimi mesi. Tuttavia, l'aumento dei tassi di interesse sta lasciando il segno sul mercato immobiliare e il sentimento è cambiato. I primi segnali di calo dei prezzi si stanno diffondendo, il che significa che anche in questo caso col tempo la pressione inflazionistica perderà intensità.

L'analisi delle singole componenti dell'indice dei prezzi al consumo mostra che il picco dell'aumento dell'inflazione è stato raggiunto e il peggio è ormai alle spalle. Attualmente, anche i problemi di approvvigionamento che hanno causato un ulteriore aumento dell'inflazione nella prima metà dell'anno a causa delle chiusure legate a Corona si stanno attenuando.

Come si comportano le banche centrali e quali sono le implicazioni per i tassi di interesse?

Attualmente ci aspettiamo che le banche centrali continuino ad agire in modo aggressivo. Questo perché i tassi di inflazione a medio-lungo termine sono superiori all'obiettivo della banca centrale del 2%. . Pertanto, esiste un ulteriore potenziale di aumento dei tassi di interesse nel breve periodo. Con il prossimo calo della pressione inflazionistica entro, la fine dell'anno, le banche centrali avranno nuovi margini di manovra per combattere l'inflazione. Questo alleggerirà la situazione sul mercato dei tassi d'interesse e suggerisce un livello di tassi d'interesse per i titoli di Stato statunitensi a 10 anni tra il 2 e il 2,5% per i prossimi mesi.

Grazie all'aumento significativo dei rendimenti a scadenza, l'aumento dei tassi d'interesse di quest'anno offre, opportunità per le obbligazioni. Nel contesto di aumento dei tassi d'interesse di quest'anno, le nostre strategie obbligazionarie sono state in grado di beneficiare del limite di scadenza strategico e di ottenere una significativa «sovraperformance relativa» rispetto al gruppo di riferimento (fondi obbligazionari ed ETF).

Niente più gas in Europa?

La mancanza di forniture di gas russo ha portato a un aumento dei prezzi del gas, soprattutto per l'Europa. Gli Stati Uniti e l'Asia sono meno colpiti dall'aumento dei prezzi. Di conseguenza, i dati sull'inflazione in Europa rimarranno elevati per il momento. Tuttavia, gli effetti descritti possono essere applicati per analogia all'Europa, con un ritardo nel calo dell'inflazione di pochi mesi. Siamo ottimisti sul fatto che il picco dei prezzi del gas europeo sia stato superato.

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