Le azioni raggiungono i massimi storici: cosa succederà?
Alla fine del primo trimestre del 2024, diversi indici azionari negli Stati Uniti e in Europa hanno raggiunto nuovi massimi storici. Dopo un forte scatto finale nel quarto trimestre del 2023, il trend positivo dei titoli azionari è proseguito con slancio. A causa dell'attuale consolidamento ad un alto livello, gli investitori si chiedono come valutare l'ulteriore sviluppo delle azioni. La nostra analisi basata sui fatti lo spiega.
Andamento dei prezzi delle azioni (globale) Dopo che nel recente passato si sono alternati a intervalli regolari anni azionari negativi (2018, 2020, 2022) e positivi (2019, 2021, 2023), questo ritmo potrebbe essere interrotto nel 2024. Lo indica almeno la notevole performance dei primi mesi, che - per gli standard storici - ha quasi eguagliato la performance di un intero anno e ha stabilito nuovi record per gli indici azionari internazionali (mondo: MSCI World - USA: S&P 500 - Europa: STOXX Europe 600 - Germania: DAX).
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
Classificazione delle azioni a lungo termine Rispetto ad altre classi di investimento come le obbligazioni, i metalli preziosi/oro e gli investimenti alternativi, le azioni in un confronto storico offrono i rendimenti attesi più elevati. Tuttavia, comportano anche un rischio più elevato, con un'oscillazione media del +/- 17% e un rischio di perdita massimo del 40-50%.
Per questo motivo, le azioni sono particolarmente indicate per la crescita del patrimonio a lungo termine. Con un periodo di investimento superiore a 17 anni, la probabilità di evitare perdite con le azioni e di raggiungere il target di rendimento dell'8% annuo è quasi del 100%. La diversificazione delle azioni tra diverse società, settori e regioni geografiche ha un effetto di supporto.
Valutazione della situazioneNel valutare i singoli mercati finanziari e le classi di investimento, ci basiamo su diversi fattori di valutazione rilevanti. Per quanto riguarda l'andamento dei prezzi delle azioni, questi sono:
a) Politica fiscale e politica monetaria: una politica fiscale espansiva (aumento della spesa pubblica, riduzione delle imposte) e una politica monetaria (bassi tassi di interesse di riferimento) sono strumenti efficaci utilizzati rispettivamente dai governi e dalle banche centrali per stabilizzare/stimolare l'economia. Una politica fiscale e monetaria espansiva ha un effetto positivo sulle azioni.
b) Crescita economica: un contesto economico positivo è un fattore chiave per il successo dello sviluppo delle aziende. In quanto azionisti delle società, gli azionisti beneficiano della crescita delle vendite e degli utili, sotto forma di dividendi e/o di aumenti del prezzo delle azioni. Di norma, i mercati azionari anticipano i rialzi e i ribassi dell'economia con un anticipo di circa sei mesi.
c) Valutazione (rapporto prezzo/utile): Quando si valutano le azioni, il livello del prezzo corrente viene stabilito in relazione agli utili della società (rapporto P/E). Un rapporto P/E elevato - nel confronto storico - deve essere interpretato come un indicatore negativo, in quanto il prezzo dell'azione è considerato relativamente costoso e poco attraente. D'altro canto, un basso rapporto P/E nel confronto storico deve essere interpretato come un indicatore molto positivo, in quanto il prezzo dell'azione è considerato relativamente favorevole e attraente in relazione agli utili generati.
d) Sentiment: uno stato d'animo euforico sui mercati azionari va interpretato negativamente, poiché di solito è il risultato di un recente forte aumento dei prezzi e quindi indica un'esagerazione al rialzo. Uno stato d'animo timoroso da parte degli investitori sui mercati azionari, invece, dovrebbe essere interpretato come un indicatore molto positivo, in quanto di solito è il risultato di un recente forte calo dei prezzi e indica quindi un'esagerazione al ribasso.
e) Canale di tendenza: L'osservazione del livello attuale del prezzo dell'azione nel canale di tendenza a lungo termine fornisce informazioni sulla misura in cui si discosta dalla media di lungo termine. Se c'è una forte deviazione dalla linea di tendenza, si possono riconoscere sia le esagerazioni (prezzo molto alto, poco attraente) sia le sottovalutazioni (prezzo molto basso, attraente).
Prospettive
L'interpretazione dei fattori di valutazione sopra descritti costituisce la base per la nostra valutazione dell'andamento del livello del prezzo delle azioni nei prossimi sei-dodici mesi:
a) Politica fiscale e monetaria: in qualità di prima economia mondiale, lo stimolo fiscale negli Stati Uniti sta creando un ambiente economico positivo con una corrispondente crescita economica nella nazione stessa e altrove. Secondo i dati del Fondo Monetario Internazionale, il sostegno della politica fiscale negli Stati Uniti dovrebbe rimanere ad un livello elevato, compreso tra il 6 e l'8% del prodotto interno lordo, almeno fino al 2028, indipendentemente dall'esito delle elezioni presidenziali (11/2024). Inoltre, l'allentamento della pressione inflazionistica negli Stati Uniti e in Europa rafforza la prospettiva di un calo dei tassi di interesse di riferimento. 
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
b) Crescita economica: l'ulteriore miglioramento degli indici dei responsabili degli acquisti a livello globale (valore < 50 => contrazione economica; valore = 50 => crescita zero; valore > 50 => crescita economica), in quanto indicatori economici guida, indicano una robusta crescita economica globale nel corso del 2024. La crescita negli Stati Uniti dovrebbe essere particolarmente forte, con un valore di 55 entro la fine dell'anno. Anche l'economia europea potrebbe migliorare, seppure con un valore di 50 rimarrà indietro rispetto agli Stati Uniti a causa di un più debole sostegno da parte della politica fiscale.
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
Un confronto tra il mercato azionario statunitense (S&P 500) e l'indicatore economico anticipatore statunitense (PMI) mostra che il miglioramento dell'economia statunitense con un valore di 55 è già stato prezzato nei prezzi delle azioni. Sulla base del ciclo economico storico triennale, se ipotizziamo che il contesto economico si indebolirà di nuovo nel corso del quarto trimestre del 2024, le azioni non dovrebbero più trovare lo stesso livello di sostegno di poco tempo fa.
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
c) Valutazione (rapporto prezzo/utili): Il contesto economico positivo e la prospettiva di un calo dei tassi d'interesse continueranno a costituire la base negli Stati Uniti per degli utili societari ad alto livello. Tuttavia, la forte crescita degli utili delle società americane ha portato a un aumento ancora maggiore dei prezzi delle azioni. Di conseguenza, il rapporto P/E delle azioni americane è salito a 20,2. Rispetto alla valutazione delle azioni in Europa (13,5) e nei mercati emergenti (11,9), le azioni statunitensi sono quindi costose. La valutazione elevata degli Stati Uniti potrebbe portare a correzioni più forti nel medio termine, mentre i titoli azionari in Europa e nei mercati emergenti sono valutati in modo più attraente e tendono quindi a presentare minori rischi di battuta d'arresto.
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
d) Sentiment: il sentiment molto euforico degli investitori (grafico: investitori privati statunitensi) dovrebbe essere interpretato negativamente e potrebbe portare a cali dei prezzi delle azioni.
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
e) Canale di tendenza: La forte divergenza di tendenza al rialzo delle azioni statunitensi (cfr. grafico) dovrebbe limitare il loro ulteriore potenziale di performance. Per contro, le azioni dei mercati emergenti e dell'Europa, che si trovano al di sotto o solo leggermente al di sopra della linea di crescita del trend di lungo periodo, hanno un margine per ulteriori aumenti di prezzo.
Fonte: LSEG Datastream, Colin&Cie
CONCLUSIONE: Anche se negli Stati Uniti si può ipotizzare il proseguimento di una politica fiscale e monetaria espansiva, i dati sulla crescita economica e sulla congiuntura mostrano che il mercato azionario ha già prezzato nei prezzi attuali questo aspetto. Al contrario, gli indicatori "valutazione", "sentiment" e "canale di tendenza" invitano alla cautela e segnalano un potenziale di prezzo limitato e un maggiore rischio di battute d'arresto nel medio termine - in particolare per le azioni statunitensi. Nell'ambito delle azioni, l'Europa è attualmente la regione più interessante (potenziale di ripresa economica, tassi d'interesse a breve termine più bassi, inflazione in calo, valutazioni interessanti, ottimi dati tecnici di mercato). Di ciò si dovrebbe tenere conto con una maggiore ponderazione in portafoglio.
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