Il recupero delle
obbligazioni procede
Le obbligazioni come elemento di stabilizzazione e con un reddito regolare ricoprono un ruolo importante in un portafoglio d'investimento. Rispetto alle azioni, sono considerate a basso rischio e facili da pianificare. Perdite di prezzo come quelle del 2022 sono estremamente rare. In questo articolo facciamo luce su come si è arrivati a questo risultato e sulla velocità con cui la ripresa delle obbligazioni può continuare.
Obbligazioni come strumento di investimento Le caratteristiche principali di un'obbligazione sono il tasso d'interesse, la durata e la solvibilità (rating creditizio) dell'emittente (mutuatario), ad esempio governi e società. Pur essendo rimborsata al 100% alla scadenza, l'obbligazione è soggetta, durante la sua durata, a fluttuazioni di prezzo. Se i tassi di interesse diminuiscono, il prezzo di un'obbligazione aumenta (positivo); se i tassi di interesse aumentano, diminuisce (negativo). Quanto più lunga è la durata residua di un'obbligazione e quanto più basso è il suo tasso di interesse, tanto maggiore è l'impatto negativo sul prezzo in caso di aumento dei tassi di interesse.
Rendimenti obbligazionari (1980 - 2023)Questo effetto e le forti perdite di prezzo delle obbligazioni nel 2022 si possono vedere molto chiaramente nell'andamento dei rendimenti dei titoli di Stato tedeschi a 10 anni (vedi grafico). Dopo quattro decenni di tassi d'interesse in costante calo, che hanno toccato il fondo con tassi d'interesse pari a zero e negativi nel periodo dal 2015 al 2021, nel 2022 i tassi d'interesse sono aumentati bruscamente. Per frenare l'inflazione, le banche centrali di tutto il mondo hanno più volte e in un arco di tempo molto breve aumentato i tassi di interesse di riferimento. Mentre il "ritorno dei tassi d'interesse" ha avuto un effetto positivo nel lungo periodo per gli investitori, la conseguenza a breve termine è stata una marcata correzione dei prezzi delle obbligazioni. A causa del relativo aumento dal territorio negativo a più due fino a quattro per cento, la correzione è stata particolarmente forte e di proporzioni storiche. I titoli di Stato tedeschi con una durata residua media di oltre 10 anni hanno subito perdite di prezzo superiori al 30%.
Fonte: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
Una prima ripresa dei prezzi è seguita nel quarto trimestre del 2023. Il progressivo indebolimento dei dati sull'inflazione e la prospettiva del primo taglio dei tassi di interesse nel 2024 hanno portato a una correzione al ribasso dei tassi di mercato. Per quanto riguarda un ulteriore potenziale di ripresa, occorre tenere in considerazione i seguenti aspetti: Il recupero delle obbligazioni verso il prezzo del 100% non è lineare, ma si realizza solo con l'avvicinarsi della scadenza. A causa del livello generale più basso dei tassi d'interesse, il recupero delle obbligazioni in franchi svizzeri è molto più lento rispetto a quelle denominate in euro. Le obbligazioni con una lunga durata residua e bassi tassi d'interesse recuperano più rapidamente quando i tassi d'interesse scendono, ma in precedenza hanno anche registrato perdite più elevate.
Il recupero nei mandati Colin&Cie Per ridurre il rischio in caso di aumento dei tassi d'interesse, già nel 2019 Colin&Cie ha concentrato il proprio portafoglio su obbligazioni con scadenze residue brevi fino al 2026. Di conseguenza, la performance negativa delle obbligazioni denominate in euro (-10,5%) e in CHF (-11,4%) nel 2022 è stata notevolmente inferiore a quella dei titoli di Stato tedeschi con scadenze più lunghe. Con una performance positiva di 3,5% annuo nel 2023, parte della performance negativa del 2022 è già stata compensata, in particolare nei mandati in euro. La ripresa delle obbligazioni dei mandati Colin&Cie dovrebbe continuare nei prossimi due o tre anni, a prescindere dall'andamento dei tassi d'interesse.
Strategia obbligazionaria in Colin&CiePoiché la liquidità nel settore delle obbligazioni singole è fortemente limitata, stiamo raggruppando i nostri acquisti di obbligazioni in una struttura più ampia. Questo non solo ci consente un migliore l’accesso al mercato e prezzi di acquisto più favorevoli, ma soprattutto una diversificazione del rischio significativamente maggiore (minimizzazione del rischio di default) con rendimenti uguali o superiori.
Alla luce delle nostre previsioni sui tassi d'interesse per il 2024 - i tassi d'interesse a breve termine scenderanno, mentre quelli a lungo termine potrebbero potenzialmente aumentare leggermente - continuiamo a concentrarci sulle obbligazioni societarie con un rating creditizio da buono a molto buono (investment grade, almeno BBB) e una breve durata residua. Attualmente queste offrono i rendimenti più elevati (vedi grafico).
In genere ci asteniamo dall'investire in fondi obbligazionari, in quanto le scadenze degli investimenti sottostanti sono generalmente più lunghe e vengono effettuate anche operazioni a termine. Il profilo di rischio di tali investimenti è significativamente più elevato rispetto alle obbligazioni tradizionali.
Grafico: Mercato obbligazionario in Europa per scadenza e qualità del credito:
(asse x: durata residua in anni; asse y: rendimento in % p.a.)
Fonte: Refinitiv Datastream, Colin&Cie
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