Come si può ridurre l'effetto negativo dell'aumento dei tassi di interesse per le obbligazioni?

I mercati hanno reagito con vigore ai rialzi dei tassi di interesse, innescando una tendenza al ribasso in molte classi di investimento. Il nostro approccio obbligazionario «best-in-class» con limitazione delle scadenze ha mostrato un effetto stabilizzante e ci permette di prevedere la ripresa dei corsi. In questo modo combiniamo i punti di forza delle soluzioni di investimento diversificate con i vantaggi di un investimento diretto: prevedibilità, trasparenza e gestione del rischio dal punto di vista dell’efficienza dei costi.

I tassi di interesse rimangono un tema dominante

La reazione alla riunione della Fed di inizio maggio, con la misura di un aumento del tasso di interesse di riferimento di mezzo punto percentuale, ha evidenziato ancora una volta la forte dipendenza dei mercati finanziari dalle prospettive dei tassi d'interesse. Sebbene l’aumento dei tassi sia stato in linea con le aspettative del mercato, nei giorni successivi si sono registrati forti movimenti in tutte le classi di investimento.

Prospettive per il secondo semestre

A nostro avviso, la comunicazione restrittiva della banca centrale continuerà nel secondo trimestre. Ciò significa che i tassi di interesse continueranno a oscillare intorno ai massimi del 2018 (tassi di interesse USA a 10 anni al 3,25%). A causa del previsto rallentamento dell'economia nella seconda metà dell'anno, ci aspettiamo che la pressione sui tassi di interesse si allenti verso il 2,5%. Ciononostante, il tema dei tassi d'interesse rimarrà presente anche nei prossimi anni con livelli in lento aumento e il contesto per le obbligazioni rimarrà difficile.

Vantaggi e svantaggi delle singole forme di investimento

L'attuale contesto difficile per gli investitori e le svalutazioni dei corsi non possono essere evitate. Molti investitori investono attraverso strumenti diversi di investimento come ETF, investimenti diretti o fondi. Evidenziamo i vantaggi e gli svantaggi delle singole forme di investimento nel contesto attuale e mostriamo il nostro approccio «best-in-class».

Gli ETF come «opzione economica»

Gli ETF sono gestiti in modo favorevole rispetto ad altri strumenti di investimento. Ciò è dimostrato dal basso coefficiente di costo totale annuo (TER, Total Expense Ratio), che è generalmente molto inferiore a quello dei fondi a gestione attiva. Tuttavia, gli ETF a duration costante non sono protetti dal rischio di tasso di interesse e sono completamente esposti ai movimenti del mercato, il che non è vantaggioso per gli investitori nella situazione attuale.

Gli investimenti diretti come strumento di pianificazione

Gli investimenti diretti in obbligazioni presentano numerosi vantaggi dovuti alla loro scadenza fissa, come la prevedibilità e la calcolabilità, nonché il rimborso a scadenza, che di solito è pari al 100% del capitale investito. Tuttavia, gli investimenti diretti possono presentare anche degli svantaggi. Tra questi, il taglio elevato con un investimento minimo elevato, la mancanza di liquidità, l’elevato spread denaro-lettera al momento dell'acquisto/vendita e la mancanza di diversificazione.

Per un investitore privato, un portafoglio obbligazionario ampiamente diversificato è possibile solo con un portafoglio di dimensioni corrispondenti (a partire da circa 10 milioni). E anche in questo caso mancano importanti fattori di performance, come l'accesso al mercato primario delle nuove emissioni, riservato per lo più agli investitori istituzionali.

Fondi obbligazionari per la diversificazione

Gli investimenti attraverso fondi obbligazionari offrono generalmente una buona diversificazione e il vantaggio di effettuare investimenti con importi ridotti. Inoltre, si ottiene un accesso indiretto a nuove emissioni e si beneficia di una gestione attiva, che può ottimizzare i rendimenti. Nella situazione attuale, tuttavia, i fondi obbligazionari possono presentare anche alcuni svantaggi. Gli elevati afflussi e soprattutto i deflussi di denaro degli investitori, soprattutto in periodi di grandi movimenti dei corsi, possono rafforzare le tendenze dei prezzi e avere un impatto negativo sugli investitori esistenti. I fondi obbligazionari sono inoltre prevalentemente esposti ai rischi di tasso di interesse, paragonabili a quelli di un ETF a duration costante (cfr. grafico).

Di conseguenza, alcuni gestori di fondi utilizzano «strategie brevi» per gestire le scadenze e i rischi. Tuttavia, ciò può comportare anche rischi aggiuntivi, soprattutto in fasi di mercato molto tese. La simulazione di una posizione breve in titoli di Stato sull'esempio del 2018 mostra come ciò possa comportare un'ulteriore perdita di performance. Il classico fondo obbligazionario diventa così imprevedibile e può trasformarsi in un «hedge fund» non trasparente.

Il nostro approccio «best-in-class» nell'attuale situazione di mercato

Colin&Cie ha già affrontato il rischio di aumento dei tassi di interesse a metà 2018 e ha preso provvedimenti. Quando investiamo in obbligazioni, la conservazione del capitale e la sicurezza sono le nostre principali priorità. A partire dal 2019, ci siamo congedati dalla strategia obbligazionaria classica a favore di linee guida di investimento, fissando la scadenza delle nostre strutture di fondi gestite in maniera esclusiva e commisurate alle esigenze e agli obiettivi dei nostri clienti.

Tramite un «tetto» di scadenza, simuliamo quindi le caratteristiche ricercate in un’obbligazione singola, come la prevedibilità attraverso scadenze fisse e il rimborso al 100% alla   sua scadenza. La struttura del fondo offre i vantaggi di un'ampia diversificazione, l'accesso a obbligazioni in grandi tagli e, grazie a una gestione professionale, la garanzia di un elevato tasso di allocazione in nuove emissioni. Inoltre, l'effetto negativo di grandi afflussi e deflussi può essere minimizzato grazie all'esclusività dell'investimento. Poiché la trasparenza degli investimenti effettuati è di fondamentale importanza, oltre alla capacità di pianificazione, ci asteniamo da strategie brevi e dall'uso di strumenti derivati.

In questo modo, con il nostro portafoglio obbligazionario, offriamo ai nostri clienti una soluzione che si avvicina al valore nominale alla data di scadenza definita, indipendentemente dal contesto dei tassi di interesse. Infatti, fissando la scadenza della nostra strategia obbligazionaria, la sensibilità all'aumento dei tassi di interesse diminuisce costantemente fino alla scadenza definita nel 2026. Nell'attuale contesto di aumento dei tassi di interesse, ciò significa che l'effetto negativo sulle obbligazioni viene ammortizzato.

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