Das Ende des jahrzehntelangen Tauchgangs der Zinsen

Nach über 30 Jahren Tiefgang der Zinsen durchbrechen diese den langjährigen Abwärtstrend nach oben. Doch wird der Zinsanstieg anhalten? Und wie werden sich die Anleihenkurse dabei entwickeln?

Über drei Jahrzehnte lang gingen die Zinsen auf Tauchgang. Und zwar haben sie sich kontinuierlich nach unten bewegt – in Europa gar negativ - mit geringer Schwankungsbreite. Dann kam im vergangenen Jahr 2022 die Wende. Der Zinsanstieg wurde durch die hohe Inflation eingeläutet und fiel nicht nur moderat aus, sondern war aussergewöhnlich stark. Das Ausmass des Anstiegs gibt ein deutliches Signal, dass der über 30-jährige Abwärtstrend bei Zinsen vorbei ist. Aber wird dieser Trend auch länger anhalten und welche Auswirkungen hat er auf die Anleihenmärkte?

Der steile Anstieg des Zinsniveaus hat sehr wohl eine grosse Auswirkung auf die Anleihenkurse. Denn bei steigenden Zinsen müssen die Anleihenkurse sinken, um das höhere Zinsniveau zu reflektiveren, weil sich der Anleihen-Coupon ja nicht verändert. Da die Rückzahlung der Anleihe zum Nennwert (von 100) geschieht, führen tiefere Anleihenkurse zu einer höheren Gesamtrendite (Coupon und Anleihenkursbewegung), die dem aktuellen Zinsniveau entspricht.

Siehe in unserem Beispiel die Anleihe Linde (nachfolgende Grafik) mit der in gegenläufiger Richtung laufenden Beziehung zwischen Anleihenkurs und Zinsniveau). Wie der Grafik zu entnehmen ist, hatte die Linde Anleihe seit Anfangs 2022 einen Preisrückgang von 10.4% zu verzeichnen, weil die Zinsen einen Sprung von -0.18% auf +2.29% gemacht haben. Dieser Preisrückgang ist aber nur temporärer Natur. Denn zum Ende der Laufzeit (Begrenzung der Laufzeit bis Ende 2026) wird sich der Kurs der Linde-Anleihe wieder dem Emissionspreis von 100 annähern. Die Preiskorrektur aus dem Jahr 2022 egalisiert sich damit.

Die Renditen von Anleihen sind nach dem Zinsanstieg aktuell attraktiv. Zudem erwarten wir im Laufe des Jahres, dass die Zinsen wieder etwas zurückkommen werden und die Anleihenpreise zusätzlich davon profitieren werden.

In unseren Mandaten ist unsere Anleihenstrategie breit diversifiziert und besteht bei den Anleihen ausschliesslich aus Anleihen mit einer Restlaufzeit bis Ende 2026. Analog dem Beispiel der Linde-Anleihe ist die Kurskorrektur von 2022 nur vorübergehend. Wir halten weiterhin an der Strategie der kurzen Laufzeiten fest, da wir längerfristig von wieder ansteigenden Zinsen ausgehen.

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